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【研究报告内容摘要】5月白羽鸡苗价坚挺，饲料成本回落驱动养殖端盈利改善。
【慧博投研资讯】5月中下旬起黄鸡出栏缩量，6月端午节假日支撑下，黄鸡盈利有望改善，静待6月起黄鸡景气上行。（慧博投研资讯）白羽鸡：5月苗价坚挺，饲料落价驱动盈利改善。5月主产区毛鸡均价7.53元/千克，同比+1.6%，环比+1.8%；鸡苗均价3.40元/羽，同比+18.1%，环比+6.7%；鸡产品均价8930元/吨，与上年同比+0.6%，环比+0.2%；毛鸡养殖端羽均盈利0.02元。中上旬鸡苗价格坚挺，下旬鸡苗价格虽有回落，但降幅有限；屠宰端扩产对毛鸡需求端及价格构成一定支撑；叠加禽料成本环比上月回落，养殖端盈利仍在持续改善。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上25年11～12月法国种鸡主产区禽流感进一步影响国内引种，年初以来进口种源更新量承压，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。黄羽鸡：中下旬黄鸡出栏缩量，小幅支撑鸡价。5月快大鸡4.24元/斤，同比-2.1%，环比-7.5%；雪山草鸡5.89元/斤，同比+0.4%，环比-8.6%。五一节假日后黄羽鸡消费转淡，但中下旬后黄鸡出栏缩量对鸡价仍有支撑，整体看5月黄鸡价格在盈亏平衡线月端午节假日支撑下，养殖端盈利有望改善。结合产能来看，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，带动产能进一步去化，供给收缩为鸡价上涨奠定基础。25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升。当前黄羽肉鸡出栏成本已回落至低位，静待6月起黄鸡景气修复。看好头部企业盈利释放。
白鸡种禽端景气向好，2026年黄鸡或释放盈利。1）白羽鸡：2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现优异，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。重点推荐圣农发展。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异。看好26年黄鸡高景气延续，重点推荐立华股份、德康农牧。
风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。
证券研究报告行业定期报告2026年06月14日推荐（维持） 禽养殖2026年5月跟踪报告消费品/农林牧渔 5月白羽鸡苗价坚挺，饲料成本回落驱动养殖端盈利改善。
5月中下旬起黄鸡出栏缩量，6月端午节假日支撑下，黄鸡盈利有望改善，静待6月起黄鸡景气上行。
5月主产区毛鸡均价7.53元/千克，同比+1.6%，环比+1.8%；鸡苗均价3.40元/羽，同比+18.1%，环比+6.7%；鸡产品均价8930元/吨，与上年同比+0.6%，环比+0.2%；毛鸡养殖端羽均盈利0.02元。
中上旬鸡苗价格坚挺，下旬鸡苗价格虽有回落，但降幅有限；屠宰端扩产对毛鸡需求端及价格构成一定支撑；叠加禽料成本环比上月回落，养殖端盈利仍在持续改善。
2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上25年11～12月法国种鸡主产区禽流感进一步影响国内引种，年初以来进口种源更新量承压，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。
五一节假日后黄羽鸡消费转淡，但中下旬后黄鸡出栏缩量对鸡价仍有支撑，整体看5月黄鸡价格在盈亏平衡线月端午节假日支撑下，养殖端盈利有望改善。
结合产能来看，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，带动产能进一步去化，供给收缩为鸡价上涨奠定基础。
1）白羽鸡：2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现优异，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。
2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。
25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异。
风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。
1、销量：益生股份本月销售鸡苗5399万只，同比-4.6%，环比-2.4%；民和股份销售鸡苗2850万只，同比+12.5%，环比+7.8%。
2、苗价：参考博亚和讯数据，5月份主产区鸡苗均价3.40元/羽，同比+18.1%，环比+6.7%。
上市企业中，益生股份商品苗均价约4.58元/羽，同比+49%，环比+15.7%；民和股份苗鸡价格为3.37元/羽，同比+20%，环比+4.8%。
中上旬鸡苗价格坚挺，按养殖补栏节奏来看，养殖端补栏对应毛鸡出栏在三伏天前，养殖端补栏意愿对苗价仍有支撑；下旬鸡苗价格虽有回落，但降幅有限。
根据博亚和讯数据，5月份主产区肉毛鸡均价7.53元/千克，同比+1.6%，环比+1.8%；鸡产品均价8930元/吨，与上年同比+0.6%，环比+0.2%；毛鸡养殖端羽均盈利0.02元，仍有微利。
屠宰端扩产对毛鸡需求端及价格构成一定支撑；叠加禽料成本环比上月回落，养殖端盈利仍在持续改善。
上市企业中，仙坛股份鸡产品销售均价9419元/吨，同比+10.1%，环比+2.8%；圣农发展鸡产品销售均价约9820元/吨，同比+1.6%，环比-0.3%，公司依托全产业链一体化优势和持续优化的种鸡性能，综合造肉成本保持良好控制，为盈利增长奠定坚实基础。
在此基础上，各渠道协同发力，营业收入同比全面增长，尤其出口渠道同比增速超40%。
2024年12月我国祖代白羽肉海外种鸡引种中断，直到2025年3月益生打通了法国引种新渠道；不过2025年中国白羽肉鸡祖代进口量同比下降超过10%，同时伴随着国内父母代种鸡性能亦有下降。
另外受25年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省禽流感的影响，进口种源更新量整体承压，年初以来父母代价格表现优异，预计2026年优质父母代鸡苗将维持较高景气，并将传导至下游。
1、销量：温氏股份本月销售毛鸡1.1亿只，同比+4.8%，环比+3.9%；立华股份销售肉鸡4969万只，同比+4.1%，环比+3.6%；湘佳股份销售活禽366万只，同比-11.4%，环比-9.2%。
上市企业中，温氏股份销售均价11.55元/千克，同比+7.4%，环比+0.9%；立华股份销售均价为11.12元/千克，同比+4.2%，环比-1.3%；湘佳股份销售均价9.52元/千克，同比+5%，环比-1.1%；德康农牧销售均价14.45元/千克，同比+12.5%，环比-0.8%。
五一节假日后黄羽鸡消费转淡，但中下旬后黄鸡出栏缩量对鸡价仍有支撑，整体看5月黄鸡价格在盈亏平衡线月端午节假日支撑下，养殖端盈利有望改善。
结合种鸡产能来看，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，带动产能进一步去化，供给收缩为2026年鸡价上涨奠定基础，判断行业景气度将显著好于上年。
当前黄羽肉鸡出栏成本已回落至低位，虽然近月饲料成本回升略有扰动，但是头部企业通过优化料比、强化过程管理等不断降本挖潜，成本基本稳定；估计温氏黄羽鸡近月出栏成本已降至5.7元/斤左右，立华黄羽鸡近月出栏成本或已降至5.5～5.6元/斤左右；优质企业仍有望录得较好盈利，重点推荐立华股份、德康农牧。
图9：黄羽鸡上市企业鸡价走势 图10：国内黄羽鸡价格走势参考资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：Wind、招商证券三、投资建议白鸡种禽端景气向好，2026年黄鸡或释放盈利。
1）白羽鸡：2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现优异，预计26年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。
2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。
25Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异。
3、突发大规模不可控疫病；未来如果发生大规模不可控动物疫病，禽养殖企业将面临畜禽死亡成本上升以及产销量下降进而导致业绩大幅下滑的风险。
4、不可预见性的极端气候及地质灾害发生影响农业生产，贸易摩擦影响全球农产品贸易，进而影响饲料原材料价格和成本。
若食品安全事故造成上市禽企声誉受损，进而或影响各类食品及肉制品的销售，将会对养殖企业经营造成较大冲击，导致公司面临营业利润大幅下滑的风险。
7 行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。
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其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。
具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。
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